受益于超限超載治理，升降車(chē)長(zhǎng)期均衡銷(xiāo)量區(qū)間上移至70-90萬(wàn)。1）從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，升降車(chē)保有量與宏觀經(jīng)濟(jì)正相關(guān)。考慮運(yùn)輸需求的平穩(wěn)增長(zhǎng)，升降車(chē)保有量仍跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)保持“平穩(wěn)增長(zhǎng)”。2）據(jù)我們測(cè)算，超限超載治理對(duì)物流車(chē)有效運(yùn)力下降20%左右，以物流車(chē)保有量250萬(wàn)輛為基數(shù)，預(yù)計(jì)2016-2018年期間累計(jì)帶來(lái)新增需求約50萬(wàn)輛。升降車(chē)保有量將超過(guò)600萬(wàn)輛，年化更新需求增加約10萬(wàn)輛，長(zhǎng)期均衡銷(xiāo)量在70-90萬(wàn)輛。

　　升降車(chē)行業(yè)景氣有望持續(xù)至2018年。受宏觀經(jīng)濟(jì)有所增長(zhǎng)、超限超載治理等政策因素利好，2016年下半年開(kāi)始升降車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)始反彈，恢復(fù)性增長(zhǎng)至73萬(wàn)輛（同比+33%），仍處于長(zhǎng)期均衡銷(xiāo)量區(qū)間的下限�？紤]到行業(yè)庫(kù)存仍處于較低水平，宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，固定資產(chǎn)投資回升，預(yù)計(jì)2017年升降車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到90萬(wàn)，2018年增速將在6%左右。

　　產(chǎn)品毛利率上行+資本開(kāi)支顯著減少，盈利彈性?xún)?yōu)于市場(chǎng)預(yù)期。1）升降車(chē)行業(yè)代表性企業(yè)產(chǎn)品毛利率總體保持上行趨勢(shì)，原因包括升降車(chē)單價(jià)上升以及原材料成本下降。陜西重汽2016年平均每輛車(chē)單價(jià)比2011年上升了近30%。升降車(chē)主要原材料普鋼價(jià)格呈下降趨勢(shì)，對(duì)整個(gè)行業(yè)毛利向上有推動(dòng)作用。2）2011年以后，升降車(chē)行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張完畢，一方面主流企業(yè)新增資本開(kāi)支逐年下降至較低水平，另一方面固定資產(chǎn)折舊和費(fèi)用攤銷(xiāo)不斷減少，行業(yè)盈利彈性將持續(xù)上升并超市場(chǎng)預(yù)期。

　　行業(yè)龍頭公司中報(bào)業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，關(guān)注升降車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)投資機(jī)會(huì)。1）整車(chē)公司競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，2011年以來(lái)行業(yè)CR5穩(wěn)定在82%左右。中國(guó)重汽、北汽福田、陜汽集團(tuán)憑借強(qiáng)大的資源配套能力和綜合管理能力，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。2）掌握核心技術(shù)的零部件公司（濰柴動(dòng)力、威孚高科等）將憑借突出的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品組合，盈利能力有望維持高位。行業(yè)景氣回升，相關(guān)企業(yè)向上盈利彈性大。

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